事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质(zhì)性债(zhài)务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于(yú)全球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回(huí)到(dào)美(měi)联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后均得(dé)到(dào)了(le)上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIpupil是什么意思 pupil是可数名词吗O）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球市(shì)场策(cè)略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全(quán)球面临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投(tóu)资者(zhě)对(duì)两党达成(chéng)一致有(yǒu)确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多(duō)元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避险资(zī)产有(yǒu)助(zhù)对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度(dù)展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为典型的(de)避(bì)险资产，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会(huì)高位(wèi)震荡(dàng)，通(tōng)胀不确(què)定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险(xiǎn)资(zī)产随同风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期(qī)权保(bǎo)护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时(shípupil是什么意思 pupil是可数名词吗)，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美股也是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联(lián)储可(kě)能会持续关注就业(yè)数据和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息(xī)，年内降息(xī)的(de)乐观预期存在(zài)修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除(chú)联储还(hái)会继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基(jī)本(běn)见顶的趋势不会(huì)改变，因此预(yù)计加(jiā)息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协(xié)议通过(guò)后(hòu)，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)预计将可(kě)于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着资(zī)本(běn)流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何(hé)为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能(néng)成为(wèi)购买美债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给(gěi)美(měi)债市(shì)场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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