2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司(sī)在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材(cái)料(liào)方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价(jià带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗)双升，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司(sī)，不(bù)容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持(chí)平，而(ér)光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去(qù)年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装(zhuāng)机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(li带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗ú)市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司(sī)盈利的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为例(lì)，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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