射(shè)频(pín)芯片领域面临变局，下游市(shì)场增速放缓(huǎn)叠加进入(rù)竞争红海，海外巨(jù)头已(yǐ)开始寻求业务转型。

　　今日(rì)，射频芯(xīn)片厂商慧智微正(zhèng)式在(zài)科(kē)创板上市。公司(sī)股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一级(jí)市场(chǎng)受到资本热捧。据公(gōng)司上市(shì)文件，慧(huì)智微于(yú)2018年末开始(shǐ)进入(rù)融资快车(chē)道，先后(hòu)引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期(qī)、红杉中(zhōng)国(guó)、IDG资本、光速(sù)中(zhōng)国以及金沙江创投(tóu)等一系列外部(bù)机构股东。截至上市前(qián)，大基(jī)金二期、广发信(xìn)德以及(jí)金(jīn)沙江创投为(wèi)持股达5％以上(shàng)的外(wài)部(bù)机构(gòu)股(gǔ)东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧智微产品结构相(xiāng)似的唯捷创芯，上市首日也走出了破发(fā)的行情，该公司(sī)股(gǔ)价(jià)于(yú)去年下半年触底回升，但截至今日收盘股价(jià)仍略低(dī)于发(fā)行价。

　　二(èr)级(jí)市场(chǎng)遇冷背后，是(shì)射频(pín)领(lǐng)域(yù)正面(miàn)临变局。目前，正射频需求走(zǒu)向疲(pí)软。Yole数据显(xiǎn)示(shì)，由于(yú)智能手机增速放缓以及5G普(pǔ)及潜(qián)力有限(xiàn)等因素影响，预计到(dào)2028年射频前(qián)端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全(quán)球射(shè)频芯片巨头，近年来也在响应(yīng)市场变化谋求射频(pín)芯片业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科(kē)创(chuàng)板日报》记者注意到，当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基(jī)金二(èr)期(qī)等多个知名资方

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，慧智微(wēi)成立于2011年，主营业(yè)务为射频(pín)前(qián)端芯片及模组(zǔ)的研发(fā)、设计和销售，下游应用领域主要包括智能(néng)手机以及物联网(wǎng)，客户包括三(sān)星(xīng)、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻泰科(kē)技等移动终端设备ODM厂(chǎng)商，以及移远通(tōng)信等无线(xiàn)通(tōng)信模组厂商。

　　据(jù)招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实(shí)现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏损状态，净(jìng)亏损额(é)分(fēn)别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持续(xù)的原因，慧智(zhì)微(wēi)在招股文件中称(chēng)，是由于持(chí)续(xù)进行(xíng)高额(é)研发投入；下游客(kè)户集中且具(jù)有产品验(yàn)证周期，尚未形成规(guī)模效应；市场(chǎng)竞争激(jī)烈，叠加(jiā)下游去库存周(zhōu)期影响(世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空xiǎng)，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投入方面，近(jìn)三年的总额(é)分(fēn)别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收(shōu)比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的综(zōng)合(hé)毛(máo)利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业头部卓(zhuó)胜微50％左右(yòu)的(de)毛利率水平，也不及和慧智(zhì)微产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)30％上下。

　　在自身造血(xuè)能(néng)力不足，但仍要抓(zhuā)紧扩大规模的(de)情况下，慧智(zhì)微开启了(le)对外融资(zī)之路。公(gōng)开(kāi)信息(xī)显示，公司(sī)于2018年末开始进入融(róng)资快车道，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年，其在一年内(nèi)完成了三轮融资，众(zhòng)多知名资(zī)方，包括大基(jī)金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧(huì)智微进入了慧智(zhì)微的股(gǔ)东序(xù)列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前(qián)，大基金二(èr)期、广(guǎng)发信德(dé)以(yǐ)及(jí)金沙(shā)江创(chuàng)投为持股达5％以上的外部机构股东(dōng)，持(chí)股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社(shè)创(chuàng)投通-执中(zhōng)数(shù)据(jù)显示，从(cóng)当前的股价情(qíng)况看，大基(jī)金二期在投资慧智微(wēi)的近两(liǎng)年时间(jiān)里，实(shí)现(xiàn)了近(jìn)2.5倍的(de)账面(miàn)回报，而较大基(jī)金二期晚(wǎn)3个月进(jìn)入、并(bìng)在(zài)后一轮持续加(jiā)注的红杉中国，平均(jūn)持(chí)股成本增至13.78元/股，当前(qián)实现账面(世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空miàn)回报1.38倍。

　　▌射(shè)频(pín)芯片领(lǐng)域面临变局(jú)

　　慧智微招股书(shū)显示，公司目前有超过(guò)接近67％的收(shōu)入来(lái)自于手机领域。当(dāng)前，智能手机(jī)出货量的大(dà)幅下降，已经(jīng)对慧智微(wēi)的业(yè)绩造成了冲击，而市场(chǎng)对智能(néng)手机未来增(zēng)速持(chí)续(xù)放缓的预期，也(yě)让资本(běn)市场对包括慧(huì)智微在内(nèi)的射频(pín)芯片厂商(shāng)做出(chū)了(le)重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为(wèi)190亿美元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，2022年由于手机市(shì)场的下滑，射频前(qián)端(duān)市场规(guī)模(mó)与2021年的(de)市场相(xiāng)差无几(jǐ)。而接(jiē)下来，由于智(zhì)能手(shǒu)机(jī)的温和增长以及5G普及(jí)的潜力(lì)有限，预计到2028年射频前端的市场年复合增长率约为(wèi)5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似产品结构(gòu)，同样在IPO前获(huò)豪华股东突击(jī)入股的(de)射频龙头唯捷创芯，在去年4月科(kē)创板上(shàng)市时(shí)，也遭(zāo)遇(yù)了破发的行情，上市(shì)首(shǒu)日跌(diē)36％。尽管(guǎn)在去年(nián)10月跌至30元每股的价格后止跌回(huí)升，但截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯(xīn)股价(jià)仍低于66.6元/股(gǔ)的(de)发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯(xīn)片领域(yù)的巨头厂商(shāng)都在谋求(qiú)转型，拓展射频(pín)以(yǐ)外(wài)的业务领域(yù)。以Qorvo为例，除了原有的(de)射频芯片(piàn)外，其还(hái)增加(jiā)了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联网、电源等领(lǐng)域(yù)。

　　国内方(fāng)面(miàn)，射频领(lǐng)域正呈现(xiàn)出一片红海的竞争格局，由于入局者众，且产品仍(réng)集(jí)中在中(zhōng)低端市场，各射(shè)频芯片厂商只(zhǐ)能再卷(juǎn)价格，进(jìn)一(yī)步(bù)压低了自身的利润空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电子创始人钟林(lín)此前曾表示，国(guó)产射(shè)频(pín)前端芯片杀价已经无(wú)底(dǐ)线，而预计未来每个射频细(xì)分(fēn)赛道(dào)还会(huì)有更(gèng)多竞争者(zhě)进入，往后三年射频芯(xīn)片厂(chǎng)商将面临更大的生(shēng)存(cún)和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级(jí)市场对射频芯片厂商的关注(zhù)亦有所(suǒ)下(xià)降，截至目前，今年共有(yǒu)9家射频芯片厂(chǎng)商宣(xuān)布完成融资(zī)，而在2021年上半年，这个数(shù)据是近50家，且投(tóu)资机构(gòu)涵(hán)盖了投资机(jī)构涵盖了中金(jīn)资本、红杉资(zī)本中国、小米长江产(chǎn)业(yè)基金、深创(chuàng)投(tóu)等知名机构。

　　当(dāng)前，射频领域(yù)仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希通(tōng)信等(děng)公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书中(zhōng)表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设中心建(jiàn)设、总部基地(dì)及上(shàng)海和广(guǎng)州研发(fā)中心建(jiàn)设以及(jí)补(bǔ)充流(liú)动资金。具体战略规划方(fāng)面，其表示将巩固在5G射频前端领域取得的市场地位，增加头部客户的市场(chǎng)份额；技术(shù)上跟进射频(pín)前端技术(shù)迭代(dài)，优化可(kě)重构技术(shù)框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产(chǎn)品(pǐn)上加大对上游滤波器(qì)、多工器的产(chǎn)业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产(chǎn)品系列(liè)。

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